江苏神通阀门 股份有限公司(下称神通阀门 )IPO申请获批。神通阀门 主要从事用于核电站的核级蝶阀、核级球阀等生产等业务。

    神通阀门 本次拟发行2600万股，发行后总股本1.04亿股，拟募集资金1.69亿元用于年产13000台的核电阀门 项目。2009年公司共实现归属母公司所有者的净利润4101万元，基本每股收益为0.53元。

    神通阀门 曾在2008年7月份被发审否决，且证监会在08年9月对其保荐代表人华泰证券的都晨辉、余银华二人采取谈话提醒监管措施。当时坊间传言神通阀门 被否的一个原因是，“申报材料制作粗糙；资产评估报告有盖章没有评估师签字，要件不齐，难以辨别真伪”。

    募投项目将实现销售收入4.73亿元

    据相关资料显示，中国核电站60年正常运行期间，阀门 是需要维护的主要设备，核电站花在阀门 上的维修费一般占核电站维修总额的50%以上。一座具有两台百万千瓦机组的核电站每年总维修费用将在1.35亿元左右。阀门 维修、更换费用每年达到约6700万元，其中蝶阀、球阀维修、更换费用每年约900万元。

    截至2009年12月31日，中国国内已批准的新建核电站装机容量约5500万千瓦，加上目前国内已投入商业运行的核电站装机容量900万千瓦，合计约6400万千瓦。届时中国核电机组装机容量达到6000万千瓦时，每年核电阀门 的维修、更换费用就将达到20.1亿元，其中蝶阀、球阀维修、更换费用每年约2.7亿元。

    神通阀门 本次募投项目建成后将新增核电阀门 13000台/年的生产能力，核电阀门 的产能将从募投项目实施的前的2000台/年增加到15000台/年。项目达产后第一年将为预计将实现销售收入4.73亿元。

    其中，核级蝶阀将从现有年产500台达增加至年产3200台，核级球阀将由现有年产600台增加至年产3400台，非核级蝶阀现有年产300台达增加至年产3000台，非核级球阀现有年产600台达增加至年产4200台以及新增风阀年产1200台。

    神通阀门 募投项目达产后产能与市场需求分析

    自2006年以来，中国国内共有九座核电站(岭澳、秦山、红沿河、宁德、阳江、玩家山、福清、昌江及三门核电站)开始了核电蝶阀门 和核电球阀门 的招标，公司均为核级蝶阀和核级球阀唯一一家中标的国内企业。截至招股说明书签署日，神通阀门 已签订待履行的核电阀门 合同金额约4.2亿元。

    核级阀门 行业准入门槛较高

    严格的行业准入限制、较高的行业技术壁垒决定了核电阀门 市场在较长时间内将处于非充分竞争状态。截至神通阀门 招股说明书签署日，国内已取得核级核电阀门 设计、制造许可证的企业有22家，其中取得核级蝶阀设计、制造许可证的企业6家，取得核计球阀设计、制造许可证的企业5家。

    另外，神通阀门 最大的竞争对手中核科技已在09年11月通过定向增发的形式，向公司股东募集3.43亿元，用于投建核电关建阀门 生产能力扩建项目、核化工专用阀门 生产线技改项目以及高端核级阀门 锻件生产基地建设项目。其中，中核科技09年阀门 销售收入为5.61亿元，产品毛利为1.59亿元。

    除中核科技之外，在国内核级蝶阀设计制造领域公司的主要竞争对手为上海通用阀门 真空设备有限公司阀门 五长和沈阳盛世；在核级球阀设计制造领域公司的主要竞争对手为大连大高。

    原材料成本占比85%以上

    虽然公司募投项目为核电阀门 生产，但根据资料显示，2009年度核电阀门 的营业收入仅占公司主营业务收入的26.9%，实现营业收入7501万元。

    其中，核级蝶阀销售收入为6024.6万元，核级球阀销售收入为880.1万元，其他核级阀门 销售收入为596.2万元。上述三项产品的平均毛利率为44.39%。

    根据公司资料显示，公司产品成本85%以上为原材料，原材料中80%由毛坯和驱动装置构成。除此之外，公司的主要原材料毛坯和驱动装置由钢材加工而成，2008年钢材价格波动幅度加大，对公司的业绩产生较大影响。其中，公司2008年核电阀门 的毛利率仅增长1.93%小于2009年7.28%的增幅。

    除此之外，受钢材价格波动影响，公司2009年冶金阀门 销售收入较上年同期下降14.15%。

    原材料成本的波动将会给公司业绩带来很大的影响。