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江苏神通:领跑冶金 核电阀门市场的隐形冠军

2010-07-23 15:14:53      来源:   

        10年上半年销售收入增长2.7%,净利润增长29%。主要原因是公司核电阀门销售比例上升,提升产品毛利率。预期10、11年核电阀门销售占比将从09年的26%提升至39%和59%。

  冶金业务逆境中见曙光,上半年末手持订单增加。受成本压力影响,钢企节能降耗需求更为迫切,今年冶金特种阀门订单有所恢复,手持订单同比有较大幅度上升。中国钢铁行业整合重组,淘汰新建产能也将带来一定新增需求。

  预期核电阀门下半年新签订单约3亿,年末手持订单达到7亿。公司上月末再获2659万元核级球阀订单,继续保持唯一供货商优势地位。根据工程招标进度和开标时间,预计公司下半年将再增加约3亿订单。

  募投项目进展理想,今明两年核电阀门收入达1.5亿和2.5亿。公司募投项目一期已经投产,7月末达产后将解决公司核电铸件瓶颈,提升产能至4000-5000台套,二期工程将于明年3月投产,达产后产能达到15000台套。

  按核电工程进度预测,公司今明两年核电阀门交货金额为1.5亿和2.5亿元。

  核电业务三大战略打开下一步增长空间。公司成功转型核电业务,并定下三大战略:一是成为核级蝶阀、球阀的全球优秀供应商,二是积极参与闸阀、截止阀和止回阀等其他核电阀门市场,三是推进核电相关配套设备的国产化。

  首次给予“审慎推荐-A”投资评级:我们维持每股收益10年0.62元、11年0.90元的盈利预测,目前对应10、11年PE为42倍和29倍,高于机械制造业平均水平。但公司目前处于核电业务增长初期,受益核电大发展,并在核级蝶阀、球阀处于绝对领先地位,手持订单保证未来三年高增长,可按照11年30-33倍PE估值,目标价27-30元,首次给予“审慎推荐-A”评级。

  风险提示:竞争对手进入蝶阀、球阀市场;AP1000阀门试验鉴定拖延。

 
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